<제임스의 경제 칼럼 181> 

마진콜, 마진콜과 아케고스 사태, 위기설

_먼저 금융에서 사용하는 마진(margin)은 주식이나 선물 거래를 할때 내놓는 ‘증거금’을 말합니다.

선물 거래일 경우 만기일 이전에 가격 변동이 심해져서 그 변동폭에 대응하여 결제를 할 여력이 안되면 시장이 붕괴가 되므로 그것을 막기 위해 내야하는 ‘계약 이행보증금’이며 주식 거래의 경우에도 거래를 위해 기관이 미리 일정 금액을 예치해야 하고 그런 다음

신용도에 따라 증거금의 몇 배 범위내에서 거래가 가능합니다.(우리 일반인 주식 거래의 신용 융자 혹은 대용 융자와 비슷)

마진콜(margin call)이란 이러한 계약 이행 보증을 위한 담보로 투자자로부터 예치 받은 증거금(margin)이 선물가격이 하락하거나 펀드의 투자 원금에 손실이 발생하여 계약 당시 설정한 증거금 이하로 떨어질 경우, 부족해진 금액만큼 다시 채워 넣도록 요구(call)하는

것을 말합니다.

선물거래나 펀드에 투자한 투자자들이나 돈을 빌려준 금융회사는 마진콜을 받게 되면 기준 이하로 내려간 자금을 즉시 보충해야 합니다. 만약 그렇지 못하면 거래소는 자동반대매매를 통해 거래와 계약을 청산합니다.

2021년 3월 월가에서 대규모 마진콜 사태가 발생하였습니다.

주인공은 한국계 미국인 Sung Kook (Bill) Hwang으로 그가 성립한 아케고스 캐피탈은 파생상품인 TRS(총수익 스와프)와 CFD (차익거래) 계약을 통해 보유자산 100억 달러의 5배가 넘는 500억 달러(약 63조 원) 상당을 주식에 투자했고 그의 천재성을 인정한 금융기관들은 거기에 돈을 빌려줬죠.

하지만 아케고스 펀드가 자금을 빌려 투자한 주식이 미국 정부의 금리 인하 정책으로 주가가 급락하게 되어 설정된 증거금 아래로 떨어지자 아케고스 측에 현금 담보를 추가로 요구했습니다.

(마진콜)

모든 자산을 털어서 투자한 아케고스는 마진콜 감당이 불가능해지자 디폴트를 선언했으며 투자자들은 수억에서 수십억 달러의 대규모 손실을 입었습니다.

가장 손실이 큰 곳이 스위스의 2위 은행인 CS(Credit Suisse,크레디트 스위스)로 55억달러(약 7조원), 미국의 모건 스탠리가 9억1100만 달러(약 1조1000억 원), 일본의 노무라증권이 28억5000만 달러(약 3조 6000억 원)등의 손실을 입었습니다.

그 크레디트 스위스가 지금 유동성 위기에 처하면서 일부 금융위기설의 근원지가 되고 있습니다.

올들어 CS에서는 대규모 예금 인출 사태가 계속되고 있고 월스트리트저널(WSJ)은 현지시간 23일 지난 9월 30일부터 11월 11일까지 43일 동안만 모두 883억 달러의 (약 119조4천억 원) 예금이 빠져나갔다고 보도했습니다.

반대로 스위스 1위 은행이자 경쟁자 UBS는 올 3분기에만 360억 달러의 신규 자금이 유입되었습니다. 이런 여파로 CS는 이번 3분기까지 4분기 연속 적자를 기록했으며 4분기에도 16억 달러의 적자가 예고되는 등 5분기 연속 적자가 불가피하며 올 한해 적자가 30억달러에 달할 것으로 예상됩니다.

CS는 이러한 난관을 극복하고 제2의 ‘리먼 브러더스’의 악몽에서 벗어나기 위해 9천여 명의 직원 감축 계획 등 대규모 구조조정과 SNB(사우디국립은행)으로부터 15억 달러를 투자받고 지분 9.9%를 넘기기로 했고 기타 금융 기관에서도 25억 달러를 추가로 수혈

받기로 약정하였습니다.

하지만 지금 CS의 위기는 과거 ‘리먼브러더스’ 와는 성격이 많이 다릅니다.

리만브러더스는 파산 당시 약 7,000억 달러의 자산을 운용하고 있었으나 자기자본(equity capital)은 250억 달러에 불과했습니다.

하지만 CS는 올해 2분기 기준으로 총자산이 7,327억 달러이고 현금이 20% 가량인 1,500억 달러를 차지하고 있습니다.

단기유동성비율(liquidity coverage ratio)역시 191%에 이르기 때문에 투자금 등 부채를 모두 갚아도 자산이 남습니다.

따라서 CS발 제2의 국제 금융 위기는 발생할 가능성은 지극히 낮습니다.

2022.11.24